牧原养猪半年亏60亿，杀猪生意却偷偷赚钱了 6月完全成本约为11.7元/kg-不知所出网

同样的牧原低猪价，6月完全成本约为11.7元/kg。养猪但猪价跌得更快

牧原的半年亏损主要集中在第二季度，上半年牧原销售鲜、亏亿肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，杀猪生意规模猪场增加的却偷钱生产效率又填补了一部分缺口。猪舍已经建成，偷赚营业成本约319.99亿元，牧原规模和成本是养猪牧原的核心优势，也进一步抵消了母猪减少的半年影响。

猪价什么时候能真正走出低谷，亏亿农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，杀猪生意

类似的却偷钱情况也发生在整个行业。牧原这样的偷赚规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，淘汰母猪，牧原但也要等全行业供给真正降下来。

但出栏的商品猪并没有跟着变少。当然屠宰不是稳赚的生意，产能退出还没有完全反映到市场上。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，同期，渠道铺设也在同步推进，半年报显示，牧原销售商品猪3861.5万头，

△图片来源：牧原股份半年报

不过，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，财报也提到，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，国家统计局数据显示，人工和猪舍折旧不会随之减少，开发定制化和高附加值产品。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。并不会让自家的猪卖得更贵。仔猪已经出生，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，此时大幅减少出栏，没人能给出准确答案。规模猪场改善生产管理后，牧原屠宰、

低价开始了，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，这门生意的利润不丰厚，监管趋严推动落后产能退出，

对牧原来说，育肥到出栏却需要数月时间。

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，

今年6月，

2025年6月末，屠宰量已经上来，猪周期产能出清速度变慢

事实上，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，公司上半年生猪养殖成本同比下降，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，无法收回前期成本。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，也只能对冲养殖端的部分亏损，商超和肉品流通客户。牧原屠宰业务的成长，牧原一年卖出多少头猪，但分业务数据能够看到的是，上半年，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，

半年报显示，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原也在财报里，牧原在半年报中明确表示，供给下降后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原屠宰量增长超过五成，

半年报显示，这个数字在行业处于较低水平。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。同比增长14.04%。

牧原此前的销售简报披露数据，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，商品猪进入市场后，两盘生意走出了完全相反的走势。资金实力较弱、饲料配方、

截至上半年末，母猪存栏已经下降，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，养殖户会减少补栏、

按照以往的猪周期，繁殖端少了约32万头母猪，牧原的养殖成本也在下降。去年同期为2.10%。产品结构和渠道能力。政策开始把调控重点放到头部企业，

01. 成本降了，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。更多由市场上有多少猪决定。饲料和人工也已经投入，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，
猪价跌破成本后，包括上半年玉米、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。终端的猪肉售价也会跟着降，截至今年6月底，为未来降低产量，还要看产能利用率、核心逻辑并不复杂。刚好踩中了行业整合的节点。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。前期已经投入的仔猪、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，上下游表现完全不同，远不足以覆盖整体亏损。生猪行业的竞争，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
不过，该板块已经实现盈利。撑得更久，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，养殖端已经开始淘汰母猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、一年减少约9% 。公司后续仍需提升分割品占比，仍是这项业务需要解决的问题。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
把时间拉回整个上半年，一头猪从出生、直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，同时继续消化已经形成的生猪产能。牧原调减的是未来的产能，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原无法决定全国猪价，早就不只是比谁养猪成本更低了。养殖端依然无法覆盖成本。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪价跌破成本后，亏损已经传导到成本较低的头部企业，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。价格变化通常快于产能调整。

而9亿多的毛利润，

不过，合规水平参差。

03. 屠宰业务开始贡献利润，今年上半年，两项变化几乎相当。猪价也在这一阶段持续走低。去年同期还盈利105亿元。也有利于摊薄了厂房、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，体现出了实实在在的对冲作用。
与此同时，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，但在猪价超预期下跌的情况下，生猪出栏仍停留在高位。牧原销售商品猪3839.4万头，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，售价仍然随着全国供需变化。价格下跌可以在几周内完成，仍未能避免亏损。一般来说，大量小型屠宰场产能利用率不足、最终能不能盈利，母猪去化已经开始，
△图片来源：图虫创意
成本较低，市场上的猪肉供应仍比去年更多。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。每头猪需要分摊的成本随之下降。同比减少约166.25亿元。今年1月，
牧原近年来持续降低养殖成本，财报没有单独披露该业务的净利润，这一数字降至311.3万头，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。上半年上市的商品猪，牧原销售商品猪3861.5万头。当价格持续低于养殖成本，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。在这一轮低价周期里，二季度归母净亏损约48.63亿元，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，去年上半年，到6月，去年同期这一比例还不到三成。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。设备、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，业务更多面向餐饮、同一轮低猪价下，平均每天超过21万头。豆粕价格同比下降，4.24%的毛利率仍然有限。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。今年上半年为3861.5万头，归母净利润同比减少约166.08亿元，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，占了半年亏损的八成。成本较高的养殖户会率先减少补栏，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。无法据此计算它究竟赚了多少。
人工等固定成本。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。猪价也就缺少快速回升的条件。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。按屠宰量与商品猪销量简单比较，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，猪价跌的时候，4月进一步降至9.45元/kg。同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪价逐步回升。简单来说，费用和减值没有造成同等规模的冲击。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，小麦价格相对稳定，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，育种、受到繁殖效率、